在今年上半年●◇▲▼□，营业收入和利润分别同比下降情况下★▽，大全的研发投入并没有等比例下降••□▼★。公司研发投入总额占营收的比例由去年2☆•■.05%•-•，增长到3•-○▲.33%▷•★▲▲。
所以▪…○•，在不久前•◇，中国有色金属硅业分会专家委副主任吕锦标就说◇◁▪：哪怕硅料价格再跌◇△▷…，几家头部老玩家的日子也不会苦哈哈☆■•☆。
巴顿曾说=●，衡量一个人成功的标志○△，不是看他曾经达到的高度•▷○□☆•，而是看他跌到谷底的反弹力△=○△★…。这句话用来判断衡量一家企业也一样-■△。
在产量方面◆▼●…：2022年报时●■★，公司预计2023 年多晶硅产量19○•■▪☆.0-19○◇○△◁.5 万吨▼◆■；而在今年中报◇◇•◆•，公司上调全年产量预期至19△-○•□.3-19▲▪◆◁☆▽.8万吨★•☆-◁△。公司在管理和运营效率方面□▽■，超出预期▼▽△•。
今年2月28日-•，公司技术委员会结合多晶硅生产技术创新研发方向取得的进展▪▽，对2021年至2023 年自主实施的科技研发项目计划进行预算调整◁◆•□，其中《多晶硅装置能量综合回收与利用研发项目》□○●◆•★，预算由7=△…•…△.00亿元上调至17★•▲•☆….00亿元●◆、《降低多晶硅料的金属☆○■、非金属杂质含量的工艺研究》★☆■…□，预算由2□▽◇….40亿元上调至5•▲.40亿元•○。
硅基能源取代碳基能源△◁△○●，光伏为主的新能源取代化石能源☆=。当这些成为最大的确定性以后▷◇□▲，光伏行业在中远期几乎看不到天花板▷▽-★◆○。当下◁▼●=▼•，硅料企业降价跑量△◇…▲○•、以价换量•▽◇▼◆◁，既符合经济发展的客观规律◁▼▲•◁▷，亦是能源转型与实现双碳目标之大势所趋◆●。
市场普遍认为▼◆◁，较长时间内硅料将延续L型走势☆=◁，再回到去年高点的可能性不大…◇▷=△○。因此●▷…▷-，未来硅料企业业绩的增长点不是价格◁▽★，而是出货量••-△。
且客户可能会放弃其全部或部分合同权利时=•▽★，公司只有在客户要求履行剩余履约义务的可能性极低时★◁◆▲▽△，以往=…▷■，公司内蒙古一期10万吨项目满产◁★-，但是销售量为5▪•★◇.15万吨★▷-◁◆，否则-◁。有2……•.1万吨的库存★■•▲▲。相较通威-▷、协鑫•◆▽★=、东方希望等多基地企业•■◆！
大全能源今年中报时合同负债为14●◁★●.46亿元◁▽▲□，去年为8◇…….41亿△◇•■…，同比增长71▷■○▪.89%-▷★▲●！在现在的硅料环境下=••▪☆，仍有这么大的预收货款▽○▽，非常难得■☆★。看起来大全与长单客户之间的协议约束性相对较强■-。
中国光伏行业协会数据显示●▼◇，2023年上半年国内多晶硅产量约65▲-▼□★.17万吨▲☆▪△。大全能源上半年多晶硅产量为7■▽◇.92万吨-△★◆☆◁，占国内多晶硅产量的12▲▲=□△▼.15%◇□◁■-…，稳居第一梯队☆◇•。
硅料供应宽松的市场环境◁▲△▲，一方面考验企业硅料生产成本▽◇▼，另一方面考验硅料质量□•▲•▽。这两者都离不开研发▪•■◁□☆。
整体来看=◇，2023年上半年□◆★=-◆，公司去库存策略已见成效-▷=▪●★：上半年产量为7◁☆○▷▷•.92万吨……，销量为7•△◁☆▪▪.68万吨●■•☆。
在产能方面▽▲★：目前大全能源拥有20☆◁•☆.5万吨产能（去年名义产能为10★▼◇◁★▲.5□△▷，预期将有权获得与客户所放弃的合同权利相关的金额的▼▼◁◇，维持了8○○□▲•….64万元/吨的价格○•=。大全能源的硅料产能主要集中在新疆◁○◆■◇。大全能源硅料产量3▪▪☆.4万吨■▪、销量2•●□▪.5万吨●★▽▼▪。今年1季度★-■▼★，才将上述负债的相关余额转为收入▽△-★。销售方面=◁，以及下半年二期10万吨项目投产□△。
现在光伏技术正处在由P型向N型变革的过程中○◇▼=-■，市场对硅料提出更高的要求==◁◁。N型硅料意味着更高的纯度■△●□□，对于硅料生产各环节（精馏☆▪▼○、还原■◁•、破碎▷…▪•◇、包装等）清洁度要求均提高■-•…◆。大全能源硅料的市场口碑一向很好□◆☆，目前已经实现N型硅料批量供应•■▪▷◁★，并获得下游多家客户认可△▷□•▷。
从供应链角度判断☆△●▽■●，硅料的确有些过剩▪◁☆，但也只是阶段性产能过剩▪▲●△。过冬论的提出者华为认为▷★，只有敬畏冬天的人△▽▲▲◇◆，方能找到过冬之道■▷。同样▷▲○•，对硅料企业而言○▷，只有敬畏周期■☆★△，方能基业长青…•◇▷△=。大全能源□◁▼，具有这样的潜质▽●●。
前两年硅料价格暴涨•-▽，硅料企业和硅片企业之间签订长单=□★◁-◇，是极其普遍的事•-△。这是双赢的选择…◆=▼◆。它一方面保障了硅片企业在硅料供应紧张的市场条件下的硅料需求■▼▼●，同时也保障了硅料企业在硅料供应宽松市场条件下的硅料销售…●◇◆□。
任何一门生意▷▪…▲，就像2022年的硅料●■○▽◁，当所有的参与者们都能赚到钱时■●，这个行业必定会投资过热□▽…▽=，而且也一定会回归常态——市场规律使然▷▼□◆。所以=▼▼△▼，无论是判断一位职业经理人☆-•■○，还是评判一家企业□▪…◆○，有三句话…▲•：不把行情当能力▲□◆，不把运气当能力-☆○★•●，不把平台当能力☆▲◆。
今年上半年☆◆◇▲…■，公司实现营业收入93□-△◇.25亿元★◁，归母净利润44▷◇-.26亿元▪☆▪。因为硅料价格下跌•••，公司营收和利润△■□◇▲，分别较上年同期下降-42○◆■.93%▽•、-53▪□◁◁.53%☆--☆★★。但是即便如此…○，其净利率仍然高达惊人的47-▷.47%-…□○！
赶碳号以前听过一个段子…◁○◁=，说在市场上行周期中的企业△○○=▽，就像一个人在高速向上的观光电梯里做引体向上▷★★▪◆，上升得那么快☆…★●，错觉就会认为自己很厉害◆-，其实环境使然而已•▼■。
在光伏发展一体化大趋势下…◇□=☆•，硅料企业通威▽▼▽、东方希望等向下游扩张•◇●=●。而大全能源是率先宣布向上游拓展的一家硅料巨头☆•●。在2023年中报中▲★■，大全能源披露了其工业硅项目进展•▷•：
按照客户行使合同权利的模式■○•●☆，今年●•，按比例将上述金额确认为收入□◇；会首先将该款项确认为负债○-☆◁•▲，大全能源向客户预收销售商品或服务款项的★=◇•○，当公司预收款项无需退回▷☆◆…△…，将根本上改变大全能源硅料的供应结构▪-●：新疆以外的硅料产能将占到三分之二•○。今年上半年10万吨产能投产并达产）•◆。
今年上半年▼◁◆○，大全能源新增专利申请数44项•…▷▲◆，其中发明专利9项□▲…▷…，实用新型专利35项△★★▲；新增获得专利数19项○•，其中发明专利3项▷●，实用新型专利16项○◆★▷。截至2023年6月30日☆-，公司累计申请专利数达369项△▼▽△▽○，其中发明专利88项…○△■，实用新型专利279项◇◁☆□▲，境外专利2项■•。
待履行了相关履约义务时再转为收入▪☆▽▪。内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目已于2022年底启动□•○△▽，2季度•◆-○，粗略计算☆△-，大全能源2季度产量为4◇○▲.5万吨☆○，计划将于2023年底建成投产○◁■◇。大全能源累计年产能可实现30•★-▼△.5万吨=▲▷▷◁○。而1季度的硅料不含税均价19万元/吨左右…●▽☆。公司适应市场状况及时加大去库存力度○△○☆-•。该项目实施达产后◇◇◇◁△▪。
中报中▼○，公司库存商品账面余额为6=•.36亿◆◆-□▼☆，存货跌价准备/合同履约成本减值准备仅为2793万元•=▪▼。结合最近硅料价格小幅反弹局面◁△▽=，以及未来长期走势▷•●，大全库存商品进一步减值的可能性不大☆△•□☆…。
硅料从去年最高点的30多万元/吨跌至6万多元/吨后=●，市场普遍认为…●★☆，硅料价格基本接近底部▪▷▼。在阶段性产能过剩预期之下☆•☆□▷▪，硅料未来或呈现L型走势◁=▪◇。大全能源中报显示-▲◁■◁▼：公司今年1季度单位销售成本5◇★.35万元/吨▽-▪•○☆，2季度单位销售成本5•-▲▪▼■.0万元/吨◇…•，预计未来毛利率进一步下调的空间相当有限▼☆○◆■。
光伏是强周期行业□◁▼，硅料又是光伏主材四个环节中波动幅度最大的一环▲◇。好企业是享受周期波动的★☆○▼•，而且越来越强▽•△…▷。只有潮水退去才知道谁在裸泳▷△△，就像只有经历过一轮硅料暴跌的压力测试●-◁，才知道各家的盈亏平衡线○▲△-★，其实是不一样的•△。有的企业已在检修◇•…▼-，有的企业放慢了工程建设进度☆▼▲••■，也有人依旧在赚钱▽=▼●，而且是赚大钱◁=。
产业链供需错配导致的拥硅为王毕竟不是常态•△■。整个光伏制造业都在回归制造业本质■△▷◇…●，通过研发提质增效一直是行业共识△△◆…○▪。
公司一期建设年产15万吨高纯工业硅项目□-◁•▼★，预计于2023年第三季度建成投产（注▪•-☆◇◆：去年7月○▼▽，大全能源宣布在包头投建30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目）■◇●★◁…。该项目投产后…△，无疑将与现有多晶硅业务形成上下游协同pg电子麻将胡了2☆◇◆■=▼。
中报显示…■，大全能源与包括隆基绿能=▽●…、TCL中环★◆=□、双良等在内的9家企业的长单-•…▲-，仍在正常履行中☆…。检验长单的约束力…●，预付款是最重要的指标之一•◁=◆■。
即使行业平均利润率可能没有大全这么高-•▽▼，但至少也能说明◆□■•，即便在价格暴跌后■▽•◆，硅料仍是当下整个光伏制造产业链最赚钱的一环○▽▼◁○◆。而且pg电子麻将胡了2◁◆△，如果把这个利润率放在整个资本市场中来审视▽◇，肯定也属于相当拔尖的◁•■…▽○。
